今年上半年，你買速凍食品了嗎？疫情期間，速凍食品行業(yè)迎來了供銷兩旺的利好局面。從消費(fèi)端看，宅在家中的消費(fèi)者今年上半年不僅偏愛鉆研“速凍水餃的100種靈魂吃法”，還引領(lǐng)了商超、電商等線上線下渠道中速凍食品的搶購熱潮。

行業(yè)市場空間廣闊，細(xì)分板塊競爭格局差異化較大

我國速凍食品行業(yè)起步較晚，目前處于較快增長時(shí)期速凍食品能最大限度地保持其原有風(fēng)味及營養(yǎng)價(jià)值。速凍食品兼顧食物質(zhì)量與安全的特性，自然地滿足了現(xiàn)代社會(huì)的高速發(fā)展及消費(fèi)升級(jí)。

根據(jù)國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的《食品生產(chǎn)許可分類目錄》，速凍食品按產(chǎn)品種類可以劃分為三類，即速凍米面制品、速凍調(diào)制食品和速凍其他食品三類。

產(chǎn)品消費(fèi)場景同時(shí)涵蓋B 端及 C 端市場。

速凍食品產(chǎn)業(yè)起源于美國，后來在歐洲和亞洲得到快速發(fā)展。

速凍食品類企業(yè)數(shù)量不斷增加。

市場空間廣闊，未來有望持續(xù)增長

速凍食品行業(yè)市場空間廣闊，速凍米面制品是最大的品類。

細(xì)分板塊競爭格局差異顯著，區(qū)域分布河南省獨(dú)占鰲頭（1）速凍食品企業(yè)呈梯隊(duì)分布

整體來看，當(dāng)前國內(nèi)速凍食品行業(yè)市場格局大致包含三個(gè)梯隊(duì)：一是以三全食品、思念食品、安井食品等為代表的，產(chǎn)品銷路覆蓋各類終端的全國性行業(yè)巨頭；二是以中飲巴比、大娘水餃等為代表的，依托連鎖餐飲門店快速發(fā)展的區(qū)域性行業(yè)新銳；三是產(chǎn)品消費(fèi)主要依托本地市場的地方性小微企業(yè)。

（2） 細(xì)分板塊競爭格局差異顯著

目前，速凍食品行業(yè)內(nèi)共有5 家上市公司，以速凍食品行業(yè)整體規(guī)模為基數(shù)計(jì)算， CR5 占比維持在10%左右，行業(yè)整體集中度較低。

1） 速凍米面制品零售領(lǐng)域市場集中度高，但餐飲市場還處于藍(lán)海階段。

2）速凍火鍋制品競爭較為分散，品牌崛起有望成為下一階段主題。

速凍菜肴制品近幾年發(fā)展迅速，龍頭企業(yè)開始入局。

（3） 河南省成為速凍食品生產(chǎn)企業(yè)最大聚集地

河南省在速凍米面制品板塊擁有龍頭地位，沿海省份在速凍魚糜制品更具地域優(yōu)勢。

需求端雙輪驅(qū)動(dòng)，冷鏈物流助力行業(yè)增長

消費(fèi)升級(jí)與“Z世代”帶動(dòng)C端市場消費(fèi)升溫

收入水平增長推動(dòng)居民消費(fèi)能力顯著提升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2019 年，我國居民人均可支配收入從 18311 元增長至 30733 元，年均復(fù)合增長率（名義）達(dá) 9.01%。

消費(fèi)能力的提升、生活節(jié)奏的加快使得居民飲食習(xí)慣發(fā)生改變。

“懶經(jīng)濟(jì)”與“宅文化”成為“Z 世代”群體消費(fèi)趨勢。

“懶經(jīng)濟(jì)”是指動(dòng)動(dòng)手指，通過移動(dòng)設(shè)備指揮商家上門服務(wù)，以外賣和到家服務(wù)為主。

疫情按下了加速鍵，提升消費(fèi)者認(rèn)知

疫情促進(jìn)了家庭消費(fèi)者對速凍食品的消費(fèi)習(xí)慣的形成。人均消費(fèi)量遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)市場，仍有很大的成長空間。

餐飲市場短期受疫情影響，B端占比未來繼續(xù)有上升空間隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，社會(huì)分工不斷細(xì)化、工作節(jié)奏不斷加快，以及家庭小型化化趨勢，推動(dòng)在外就餐（含外賣）人群和在外就餐頻次的增加，從而促進(jìn)餐飲業(yè)發(fā)展，2010-2019 復(fù)合增速達(dá) 10.23%。

速凍細(xì)分品類在B端市場滲透率繼續(xù)提高

整體來說，餐飲企業(yè)連鎖經(jīng)營模式醞生對速凍食品有巨大的需求。

經(jīng)營成本上漲加大餐飲服務(wù)對速凍產(chǎn)品的依賴程度。

從細(xì)分品類來說，B 端速凍米面制品：連鎖餐飲下沉帶動(dòng)消費(fèi)延伸。

我國作為主食消費(fèi)大國，連鎖餐飲的擴(kuò)張及下沉直接帶動(dòng)了餐飲半成品尤其是速凍米面制品的消費(fèi)市場延伸。

滲透率提高、人均單次用量增加使得餐飲渠道速凍米面制品的需求量不斷上漲。

B 端速凍火鍋料制品：萬億火鍋市場催化產(chǎn)銷量提升。

B 端速凍預(yù)制菜肴制品：餐飲外賣及團(tuán)餐市場推動(dòng)賽道加速成長。

供給端產(chǎn)量不斷提升，冷鏈物流促進(jìn)版圖擴(kuò)張

近年來，國內(nèi)速凍食品產(chǎn)量呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

此外，就國外市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，速凍產(chǎn)品產(chǎn)量及增速與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

政策支持促進(jìn)冷鏈設(shè)施水平不斷提升。速凍食品要求的儲(chǔ)存及運(yùn)輸溫度為-18℃，因此冷鏈倉儲(chǔ)及物流是速凍食品行業(yè)發(fā)展必要條件。

據(jù)《2019 冷凍冷藏工業(yè)報(bào)告》，2019 年全國冷庫總量 6052.5 萬噸（折合 1.51 億立方米），新增庫容 814.5 萬噸，同比增長 15.6%。

第三方冷鏈物流發(fā)展較快，行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)力布局。冰箱擁有量上升保障速凍食品儲(chǔ)存條件。

強(qiáng)供應(yīng)鏈能力下，龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益

在消費(fèi)認(rèn)知提升、餐飲連鎖化及經(jīng)營成本上漲的趨勢下，速凍食品企業(yè)C 端和 B 端市場同時(shí)迎來了風(fēng)口。

強(qiáng)研發(fā)能力及豐富的產(chǎn)品線，確保綠樹常青

消費(fèi)升級(jí)的大趨勢下，傳統(tǒng)速凍產(chǎn)品已無法滿足消費(fèi)者日益變化的消費(fèi)需求，需要靠不斷研發(fā)新品類進(jìn)行推動(dòng)。

安井食品產(chǎn)品線豐富，三全食品以速凍米面制品為主。速凍食品行業(yè)內(nèi)共有5 家上市公司及 2 家處于 IPO 進(jìn)程中的企業(yè)（中飲巴比、千味央廚）。

在新品研發(fā)推廣方面，產(chǎn)品路徑不同：存量市場實(shí)行差異化戰(zhàn)略或者推出中高端產(chǎn)品，增量市場及時(shí)推出產(chǎn)品。

疫情初期流通和餐飲渠道受到打擊，但是商超和電商渠道有一個(gè)爆發(fā)式增長。

渠道逐步多元化，全渠道企業(yè)優(yōu)勢占上風(fēng)

“得渠道者得天下”，一個(gè)優(yōu)秀的消費(fèi)品公司，必然離不開成功的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)。

在零售市場方面，渠道線上延伸為速凍食品銷售提供了支持，具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的企業(yè)將會(huì)占上風(fēng)。餐飲供應(yīng)鏈下，安井食品和三全食品受益顯著。

疫情加速行業(yè)洗牌，集中度有望提高

最近幾年，速凍行業(yè)逐漸建立行業(yè)監(jiān)管，消費(fèi)者對食品安全、營養(yǎng)健康要求的重視，國家政府部門對生產(chǎn)安全、環(huán)保、社保和稅收等要求的提高，市場將逐步向具備品牌與規(guī)模優(yōu)勢的規(guī)范性企業(yè)集中，競爭格局進(jìn)一步明朗，從粗放型發(fā)展更趨向于品質(zhì)和品牌集中，頭部企業(yè)競爭態(tài)勢更為。而新冠肺炎疫情，更是加劇了行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提高。

估值業(yè)績齊飛的“戴維斯雙擊”

在“宅經(jīng)濟(jì)”利好的大背景下，安井食品、三全食品、海欣食品等個(gè)股迎來了估值業(yè)績齊飛的“戴維斯雙擊”。

天眼查APP顯示，海欣食品股份有限公司是一家具有百年歷史傳承的國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

近年來，公司逐步形成了以速凍魚糜制品系列產(chǎn)品為核心，兼顧速凍肉制品等其他速凍食品的整體業(yè)務(wù)體系，并完善了魚糜及魚糜制品深加工和銷售的產(chǎn)業(yè)格局；近三年累計(jì)納稅2.2億元。

疫情期間，速凍行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼

受疫情不能出門的影響，餐飲、商圈等服務(wù)場所關(guān)閉，與餐飲、零售業(yè)受新冠肺炎疫情沖擊不同，居家防疫帶來的消費(fèi)模式改變使速凍食品市場需求激增，疫情期間速凍食品的爆量主要集中在三種類別，一是滿足日常飲食剛需的速凍米面制品，二是增加飲食品類選擇的火鍋食材，三是具有互動(dòng)性、趣味性的自制美食半成品。

資本市場對速凍食品企業(yè)更加青睞

資本市場對國內(nèi)速凍食品行業(yè)也青睞有加，中信速凍食品指數(shù)大幅跑贏滬深300，在個(gè)股中，安井食品、三全食品股價(jià)已翻倍、海欣食品也有不俗的表現(xiàn)。

原材料成本維持高位，強(qiáng)議價(jià)能力和規(guī)模效應(yīng)利于龍頭企業(yè)速凍食品行業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)鏈中的加工環(huán)節(jié)，速凍食品行業(yè)的原材料主要分魚糜、肉類、粉類等。原材料成本占速凍食品成本75%以上。

目前來說，豬肉成本維持在去年的高位，雞鴨肉較去年的高位有所下降，魚糜還維持在高位。

投資建議

我國速凍食品行業(yè)近年來保持了較高速的增長，速凍食品因其便捷、營養(yǎng)的產(chǎn)品屬性，符合消費(fèi)者追求健康、安全的消費(fèi)理念。

但是人均消費(fèi)量遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)市場，仍有很大的成長空間。2020年初新冠疫情對行業(yè)發(fā)展趨勢產(chǎn)生一定影響。

目前行業(yè)整體集中度較低，但聚焦細(xì)分領(lǐng)域，細(xì)分板塊競爭格局差異顯著。速凍米面制品零售領(lǐng)域市場集中度高，但餐飲市場還處于藍(lán)海階段。同時(shí)，火鍋制品風(fēng)頭正勁，菜肴制品有望成為下一個(gè)風(fēng)口。

雖然當(dāng)前速凍食品行業(yè)估值比較高，但行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)健增長，且細(xì)分行業(yè)仍有發(fā)掘空間，龍頭企業(yè)受益顯著，市場份額有望進(jìn)一步擴(kuò)張，建議關(guān)注三條主線：一是產(chǎn)品線豐富以及BC 端市場兼顧的速凍食品龍頭：安井食品；二是內(nèi)部改革成效顯著，不斷挖掘場景，在業(yè)務(wù)上尋求突破點(diǎn)的速凍米面制品龍頭：三全食品；三是布局餐飲渠道的千味央廚。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競爭日趨激烈；食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

市場研究機(jī)構(gòu)艾媒咨詢分析師劉蕾蕾告訴中國商報(bào)記者：

“中國目前速凍食品占整個(gè)食品市場的比例還很低，人均消費(fèi)量也明顯低于美國、歐盟和日本。

在消費(fèi)升級(jí)的趨勢下，行業(yè)增長有望迎來量、質(zhì)雙重驅(qū)動(dòng)，發(fā)展空間廣闊?！?/p>

目前來看，對企業(yè)來說，速凍食品行業(yè)有望成為賺錢新風(fēng)口，但是行業(yè)發(fā)展前景并非一片大好。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，在今年我國消費(fèi)者購買速凍食品情況調(diào)查中，還有36.76%的消費(fèi)者沒有購買過速凍食品。

劉蕾蕾對中國商報(bào)記者表示，這也說明了行業(yè)發(fā)展尚未步入成熟期。當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)品的品類豐富度不夠，產(chǎn)品衛(wèi)生安全的把控及宣傳教育也有待加強(qiáng)。

劉蕾蕾對中國商報(bào)記者表示：

“企業(yè)首先應(yīng)該關(guān)注速凍食品主流品類的發(fā)展階段，根據(jù)不同品類的發(fā)展階段制定策略。

當(dāng)前，速凍湯圓、水餃屬于比較成熟的品類，而速凍火鍋料、米面屬于發(fā)展期，速凍菜肴屬于新興擴(kuò)展階段；其次是要注重控制成本。速凍食品行業(yè)屬于凈利率較低、杠桿率較高的行業(yè)。

企業(yè)要注重運(yùn)營效率、上下游議價(jià)能力等。再者，要合理制定營銷戰(zhàn)略。企業(yè)要考慮有哪些激勵(lì)機(jī)制和策略?！?/p>

布局好線上線下的銷售策略也是企業(yè)吸引消費(fèi)者、穩(wěn)定市場的發(fā)力方向。三全食品財(cái)報(bào)中表明，一方面，公司將鮮食業(yè)務(wù)與7-11便利店合作；另一方面，除傳統(tǒng)電商外，公司將加強(qiáng)與社區(qū)電商、生鮮電商的業(yè)務(wù)合作，增加電商專供產(chǎn)品。

“要贏得消費(fèi)者，企業(yè)還要繼續(xù)拓展線上線下渠道，建立差異化的競爭優(yōu)勢，樹立品牌形象，提升產(chǎn)品溢價(jià)能力。”