公司在肉制品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本掌控能力強，重點發(fā)展肉制品主業(yè)，產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰，渠道擴張積極。屠宰集中化發(fā)展使得上量可期，拓展養(yǎng)豬是公司的理性選擇公司在肉制品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本掌控能力強，重點發(fā)展肉制品主業(yè)，在保持銷量穩(wěn)中有增的態(tài)勢下多次提價轉(zhuǎn)移成本壓力，產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰，渠道擴張積極?？紤]公司的成本的控制能力超出預(yù)期，我們略上調(diào)2020年EPS，預(yù)計2019-2021年EPS為1.63、1.79、1.98元（前次為1.63、1.76、1.98元），提高目標(biāo)價至37元，對應(yīng)2020年21X PE，增持評級。

肉制品是主業(yè)中的主業(yè)，聚焦肉制品主業(yè)做大做優(yōu)。肉制品消費兼顧美味、便捷、營養(yǎng)，符合消費升級的趨勢，業(yè)務(wù)放緩本質(zhì)上是公司自身捕捉消費者需求不力導(dǎo)致。調(diào)研中公司再三強調(diào)“肉制品是主業(yè)中的主業(yè)”，就渠道擴張和產(chǎn)品開發(fā)進行更積極的戰(zhàn)略制定。增加渠道費用投入，渠道擴張積極跡象顯現(xiàn)。針對經(jīng)銷商老化問題，公司將以渠道精細化管理重塑經(jīng)銷群體活力。產(chǎn)品老化與新品不足本質(zhì)上還是渠道推廣的問題。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局是雙匯肉制品的核心優(yōu)勢。公司具備超強的成本控制能力，肉制品盈利受豬價周期影響小。對于市場預(yù)期的成本下降后帶來的毛利空間，公司將部分利潤投入市場是著眼長遠、積極擴張的表現(xiàn)。全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢增強應(yīng)對豬價周期波動，國內(nèi)外豬價差貢獻一定盈利彈性。

屠宰上量可期，拓展養(yǎng)豬是公司的理性選擇。屠宰業(yè)務(wù)受益非洲豬瘟持續(xù)下的政策倒逼，私屠爛宰和地方保護有望進一步遏制，屠宰量及毛利率上升可期。加大養(yǎng)豬業(yè)是公司在判斷未來豬價維持相對高位、自身能力具備的前提和基礎(chǔ)下，結(jié)合盈利、強化成本管控等多方面考慮做出的理性選擇。