零食堅(jiān)果可能是去年以來最熱門的食品細(xì)分領(lǐng)域之一。從三只松鼠、良品鋪?zhàn)酉群笊鲜泻蠊蓛r(jià)節(jié)節(jié)攀升，再到百事收購(gòu)百草味，整個(gè)賽道上似乎所有玩家都在快車道上狂飆猛進(jìn)。

老牌廠商也不甘示弱。4月8日晚，以堅(jiān)果炒貨為主要產(chǎn)品的洽洽食品（002557.SZ）公布了2019年財(cái)報(bào)，其年?duì)I業(yè)收入為48.37億元，同比增長(zhǎng)15.25%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.04億，同比增長(zhǎng)39.44%。

良好的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也令資本市場(chǎng)也給予了積極反饋，4月9日，洽洽食品開盤價(jià)每股46.31元，盤中一度漲停。

洽洽食品（下稱洽洽）1998年由陳先保創(chuàng)立于安徽，品牌名稱來自“恰恰舞”的諧音，因產(chǎn)品主打“煮瓜子”的概念，所以就改成了水字旁的“洽洽”。

2011年，洽洽在深交所上市，是目前休閑零食行業(yè)最早登錄A股的公司，和鹽津鋪?zhàn)?、三只松?、良品鋪?zhàn)印⒑孟肽?、來伊份并稱六大“吃貨”公司。

但作為“老大哥”的洽洽目前市值為249億元，已經(jīng)被去年上市后市值幾倍大漲至289億的三只松鼠所超越，更有今年剛剛云上市成功的良品鋪?zhàn)右?21億的市值緊追其后。

面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)品牌帶動(dòng)下愈發(fā)激烈的市場(chǎng)，洽洽亮眼的營(yíng)收數(shù)據(jù)之下也不乏挑戰(zhàn)。

營(yíng)收大漲，葵花子、堅(jiān)果雙增長(zhǎng)

先來拆解一下洽洽年報(bào)中的具體表現(xiàn)。

從這份年報(bào)來看，洽洽的2019年確實(shí)增長(zhǎng)喜人。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，洽洽2019年?duì)I業(yè)收入為48.37億元，同比增長(zhǎng)15.25%，營(yíng)收持續(xù)提升，且連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增速。同時(shí)，利潤(rùn)增長(zhǎng)更為突出，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)從2018年的4.3億上升到了6.0億，同比增幅將近40%，且同樣是持續(xù)兩年的高速增長(zhǎng)，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了11.3%。

另外值得一提的是，在營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)的同時(shí)，洽洽的毛利率和凈利率也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。2019年，洽洽的毛利率升至33.26%，相較去年上升了2個(gè)百分點(diǎn)；而凈利率則達(dá)到12.48%，也較去年有近2個(gè)百分點(diǎn)的提升。

來到具體的業(yè)務(wù)方面，洽洽的主營(yíng)業(yè)務(wù)葵花子、堅(jiān)果均表現(xiàn)良好。而值得關(guān)注的是，戰(zhàn)略重心顯然已經(jīng)開始向堅(jiān)果傾斜，其在營(yíng)收中的比重已經(jīng)逐年上升。

從具體數(shù)字可以看到葵花子業(yè)務(wù)仍是核心主業(yè)，2019年銷售額以17.5%的增速上升到了33.02億，占總營(yíng)收的68.27%。洽洽在財(cái)報(bào)中提到，葵花子業(yè)務(wù)的高增速主要源于經(jīng)典產(chǎn)品和新品雙雙走好：經(jīng)典紅袋等傳統(tǒng)瓜子，實(shí)現(xiàn)銷售額10%以上的增長(zhǎng)；藍(lán)袋系列瓜子繼續(xù)做渠道拓展，在部分市場(chǎng)聚焦推廣，實(shí)現(xiàn)含稅銷售額約9億元；新品海鹽口味藍(lán)袋系列瓜子全年銷售額達(dá)到5000萬元（含稅）。

但可以看出，葵花子業(yè)務(wù)的占比在減小：在營(yíng)收中的占比分別由2016年的72.17%，下降到了2019年的68.27%；從趨勢(shì)來看，改善收入結(jié)構(gòu)、多樣化收入來源的方向較為明顯。

“每日?qǐng)?jiān)果小黃袋”業(yè)務(wù)正是被寄予厚望的新品類，堅(jiān)果也是洽洽增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，2019年收獲8.5億銷售額，占總營(yíng)收的17.06%。在2016-2018年，堅(jiān)果銷售額分別為1.07億、2.47億、5.02億，在營(yíng)收中的占比分別為3.07%、6.86%、11.97%，可以看到堅(jiān)果在總量中的占比在過去三年內(nèi)增長(zhǎng)相當(dāng)明顯。

洽洽食品還在年報(bào)中預(yù)測(cè)，2020年小黃袋每日?qǐng)?jiān)果品類的毛利率可以提升1%-3%，也即預(yù)期毛利率達(dá)到30%，另外預(yù)計(jì)銷售目標(biāo)達(dá)13億。

還值得一提的是，從渠道上看，洽洽在海外和線上的銷售額明顯增長(zhǎng)。2019年7月，海外泰國(guó)工廠正式投產(chǎn)，整體收入增長(zhǎng)34.3%；電商收入4.84億，同比增長(zhǎng)72.67%，在總營(yíng)收中占比10.01%。

堅(jiān)果市場(chǎng)紅海廝殺

洽洽的財(cái)報(bào)整體數(shù)據(jù)向好，只是在財(cái)報(bào)之外，零食行業(yè)早就是競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海市場(chǎng)。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，零食行業(yè)總產(chǎn)值由2006年的4240.36億元增長(zhǎng)到2016年的22156.4億元，增幅高達(dá)422.51%，預(yù)計(jì)到2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模將接近3萬億元。休閑食品行業(yè)門檻低，玩家多，同時(shí)沒有形成差異化壁壘，定價(jià)比較接近，零食行業(yè)整體毛利率較低。

根據(jù)國(guó)盛證券的報(bào)告，瓜子行業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)格局形成，2015 年洽洽在包裝瓜子行業(yè)中的市占率高達(dá) 41%，遠(yuǎn)超金鴿（11%）、正林（10%）等其他品牌。

但對(duì)于洽洽來說，接下來的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)恐怕不再是瓜子，而是近幾年備受關(guān)注的堅(jiān)果行業(yè)。相比起瓜子領(lǐng)域，堅(jiān)果行業(yè)集中度較低，提升空間較大，尤其是大熱的細(xì)分品類每日?qǐng)?jiān)果尚處發(fā)展初期，競(jìng)爭(zhēng)格局變數(shù)仍然較大。

洽洽自2017年開始大力推進(jìn)“每日?qǐng)?jiān)果”業(yè)務(wù)，顯然是對(duì)這塊業(yè)務(wù)寄予厚望。洽洽食品副總裁王斌曾說：“每日?qǐng)?jiān)果是一個(gè)有場(chǎng)景的產(chǎn)品，現(xiàn)在很多年輕人喜歡在酸奶中加入堅(jiān)果，像國(guó)外消費(fèi)者的早餐以沙拉和堅(jiān)果來搭配。”

不過，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2018年洽洽食品在每日?qǐng)?jiān)果的市場(chǎng)份額是15.8%，遠(yuǎn)低于沃隆每日?qǐng)?jiān)果的30.8%。

從目前來看，在產(chǎn)品上，洽洽在每日?qǐng)?jiān)果品類中也并沒有體現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢(shì)。曾有用戶在測(cè)評(píng)中表示，洽洽的每日?qǐng)?jiān)果雖然價(jià)格較便宜，但里面只有六種干果，相較于百草味的八種干果、三只松鼠的九種干果，在性價(jià)比上要略遜一籌。

不過，當(dāng)下在這個(gè)品類中，品牌更多地采取的還是以價(jià)格戰(zhàn)和營(yíng)銷策略樹立品牌形象的方式。例如，良品鋪?zhàn)咏鼉赡暝跔I(yíng)銷方面就相當(dāng)活躍，找到了吳亦凡、迪麗熱巴等“頂流”做代言人，在《歡樂頌2》《精英律師》這些大熱劇集中也是頻頻露面。

洽洽也不甘落后。根據(jù)公開信息，2019年洽洽做了一系列活動(dòng)，針對(duì)小黃袋每日?qǐng)?jiān)果召開全球新品新聞發(fā)布會(huì)，重點(diǎn)推廣“掌握關(guān)鍵保鮮技術(shù)”，與分眾傳媒合作在全國(guó)15個(gè)城市投放廣告，都是為提高品牌認(rèn)知度做出的努力。只是，這也意味著更高地市場(chǎng)費(fèi)用投入可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成地侵蝕。

短期來看，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的對(duì)手，市場(chǎng)方面的投入必不可少，尤其是在后來者已經(jīng)快速居上的情況下：此前，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠先后公布?019年業(yè)績(jī)預(yù)期，三只松鼠（300783.SZ）預(yù)期營(yíng)收101.94億元，良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）2019 年?duì)I業(yè)收入72.4億元至79.6億元，另外根據(jù)今年2月好想你和百事的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告數(shù)據(jù)，百草味2019年預(yù)期營(yíng)收50.23億元。單就營(yíng)收能力來說，互聯(lián)網(wǎng)零食三巨頭都已經(jīng)沖到了更高的位置。

堅(jiān)果市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走向了競(jìng)爭(zhēng)的后半場(chǎng)，小公司會(huì)被踢出局，大公司間攻勢(shì)也會(huì)加劇。今年2月，洽洽管理層在和投資者交流中提到，2019年，洽洽食品在堅(jiān)果品類的線下市場(chǎng)份額排名第一，線上市場(chǎng)份額的排名在第三到四名，但線上市場(chǎng)依然會(huì)面臨激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

在諸多挑戰(zhàn)之下，零食品牌想要?dú)⒊鲋貒仨氃谛缕费邪l(fā)和用戶運(yùn)營(yíng)上，做更多的努力。